周期破晓，成长启航：宏利基金化工投资的专业布局与时代机遇

　　引言：化工行业——从周期寒冬到战略新起点

　　当全球产业链在重构中寻找新平衡，当“双碳”目标重塑产业逻辑，当新材料革命催生无限可能，化工——这个被誉为“工业之母”的基础产业，正站在历史性的转折点上。经历了长达四年的“周期寒冬”后，2026年的化工行业迎来了供需格局的深刻变革，周期反转的曙光初现，成长新材料的星辰大海徐徐展开。

　　在这一关键时点，宏利基金管理有限公司凭借其前瞻性的战略眼光和深厚的产业研究能力，早已在化工投资领域深耕布局，打造了独具特色的化工投资体系。本文将深入剖析化工行业的投资逻辑，全面展示宏利基金在这一领域的专业优势与卓越表现，为投资者提供一份详实的投资指南。

　　第一章：宏利基金——周期洞察与成长把握的专家

　　1.1 公司实力：中外合璧的资产管理平台

　　宏利基金管理有限公司作为中国首批合资基金管理公司之一，自2002年成立以来，始终秉持“专业、稳健、创新”的经营理念，在激烈的市场竞争中建立了独特的竞争优势。公司由全球领先的金融服务集团——宏利金融有限公司实际控制，融合了国际先进的资产管理经验与中国本土市场的深刻理解。

　　2023年4月，公司完成品牌升级，泰达宏利基金正式更名为宏利基金管理有限公司，标志着公司全球化战略与本土化深耕进入新阶段。截至2023年3月底，宏利基金管理旗下共有61只公募基金，产品线涵盖货币基金、纯债、混合型基金、股票型基金和指数基金等，形成了完善的产品矩阵。

　　1.2 投研体系：理科思维深耕周期领域

　　宏利基金在周期品投资领域拥有深厚的积淀，这源于其独特的投研文化和方法论。公司权益投研团队强调“平台型、团队制、一体化、多策略”建设，通过统一平台化架构下相互融通、相互促进，夯实投研基石。

　　在化工投资领域，宏利基金形成了鲜明的特色。基金经理孟杰自2015年加入宏利基金研究部起，便专注于基础化工与电子行业，对化工领域的产能周期、技术壁垒有深刻见解。这种“研究员出身”的背景，使其在管理基金时更注重基本面研究，而非追逐市场热点。宏利基金独创的MVPS模型（宏观经济环境、价值、政策和市场气氛）为化工行业的周期判断提供了科学的分析框架。

　　1.3 产品创新：“名不副实”但业绩卓越的代表作

　　宏利基金在化工投资领域的成功，集中体现在其旗舰产品——宏利高端装备股票A（022327）上。虽然合同约定投资于高端装备主题，但基金经理灵活地将“化工新材料”纳入高端装备的上下游产业链进行定义，实际上构建了一个高纯度的化工组合。

　　这种策略在2025-2026年的化工牛市中取得了显著成效。截至2026年2月中旬，该基金在多个时间维度的业绩排名均位居同类普通股票型基金前列，且在化工指数波动较大的阶段，实现了显著的抗跌性和快速修复能力。近一年净值增长率达61.22%，相对化工指数跑出了明显的超额收益。

　　第二章：化工行业——周期反转与成长共振的新时代

　　2.1 周期位置：四年寒冬后的破晓时分

　　化工行业作为典型的周期性行业，通常5-6年经历一轮完整周期。自2021年行业景气高点后，化工板块经历了长达四年的下行周期，被市场称为“周期寒冬”。这一轮下行周期由多重因素共同导致：全球经济增速放缓、需求萎缩、供给过剩、成本挤压利润、政策环保约束趋严等综合作用。

　　然而，2026年化工行业正站在新周期的起点。核心逻辑在于“周期反转”，行业已走出底部并有望进入盈利修复与估值抬升的阶段。数据显示，2026年1-2月，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.6%，保持较快增长，显示行业开局良好。

　　2.2 供给侧变革：“反内卷”与产能出清的双重驱动

　　供给侧改革是此轮化工周期反转的核心驱动力。2026年，“反内卷”政策作为“十五五”规划期间重要的工作，将加快行业的产能去化。这一政策背景下，化工行业资本开支增速持续减缓，近期中东局势变化加速全行业去产能，且可能进一步加速海外化工产能退出进度。

　　从数据来看，化工行业固定资产投资已逐步放缓，各子行业固定资产投资完成额累计同比数据已从2025年初高点回落。自2025年上半年以来，化工资本开支转负标志化工行业产能扩张周期过渡至产能消化（出清）周期。这种供给端的收缩为行业盈利修复创造了条件。

　　2.3 需求侧支撑：新兴领域与传统复苏的双轮驱动

　　需求端的变化同样令人振奋。一方面，传统领域需求正在复苏：海外降息背景下，以纺服/农化海外补库、海外房地产为代表的需求领域复苏确定性高。另一方面，新兴领域需求快速增长：新能源、人工智能、高端制造等新兴产业对化工新材料的需求呈现爆发式增长。

　　特别值得关注的是AI产业对化工材料的拉动。人工智能模型仍在加速迭代，无论国内还是海外的互联网巨头都将继续高额投入，算力产业链仍然有很好的投资机会。高算力密度催生液冷刚需，3M计划2025年底退出PFAS市场，冷却液需求可期。同时，PCB高频高速化趋势确定，CCL电子材料升级明确。

　　2.4 估值水平：历史底部的配置良机

　　尽管化工行业基本面已出现积极变化，但估值仍处于历史底部。截至2025年12月26日，申万化工行业PB为2.24，较7月初PB底部提升21.1%，但仍处自2000年以来15.5%分位。石油石化指数的市盈率（TTM剔除负值）为14.08倍，处于2002年以来的12.49%分位数；市净率为1.37倍，处于2002年以来的5.99%分位数。

　　这种估值与基本面的背离，为投资者提供了难得的配置机会。多位基金经理在2025年四季报中指出，2026年PPI有望同比逐渐回升，库存周期有望步入主动补库阶段，进而对盈利修复带来更大弹性，并带动周期行业盈利实质性回升。

　　第三章：宏利基金的化工投资实践

　　3.1 旗舰产品深度解析：宏利高端装备股票A（022327）

　　产品定位与策略特色：宏利高端装备股票A是宏利基金在化工投资领域的代表性产品。该基金虽然名为“高端装备”，但其投资范围灵活地将化工新材料纳入高端装备的上下游产业链，实际上构建了一个高纯度的化工组合。这种策略使其能够深度聚焦化工行业，同时保持一定的灵活性。

　　卓越的业绩表现：该基金的业绩表现极为亮眼。截至2026年2月10日的数据显示，宏利高端装备股票A近1月、近3月、近6月及今年以来业绩均位列同类（化工/有色主题）前列。2025年第四季度，基金净值增长率为16.48%，实现利润940.84万元。近三个月复权单位净值增长率为34.73%，位于同类可比基金1/63；近半年复权单位净值增长率为47.44%，位于同类可比基金41/63；近一年复权单位净值增长率为67.60%，位于同类可比基金29/62。

　　持仓结构与调整艺术：从持仓来看，该基金展现了出色的选股能力和调仓艺术。2026年一季度，基金经理孟杰进行了显著调整，重点强化了化工板块配置。新进前十大持仓股包括万华化学（6.20%）、扬农化工（4.52%）、新和成（4.26%）、三友化工（3.35%）、中盐化工（3.26%）和新乡化纤（2.78%）。第一大重仓股为万华化学，占净值比例6.20%。

　　相对前一季度，恒逸石化获加仓，净值占比较上期提升1.13个百分点至5.82%；减仓股中华鲁恒升占比下降3.17个百分点至6.09%，新疆天业占比下降3.84个百分点至3.44%，新凤鸣占比下降1.30个百分点至4.52%。这种调整反映了基金经理对化工细分领域景气变化的敏锐把握。

　　3.2 其他化工相关产品布局

　　除了宏利高端装备股票A外，宏利基金旗下还有其他产品在化工领域有所布局：

　　宏利转型机遇股票型证券投资基金：该基金在2026年第一季度报告中明确表示，化工行业处于下行尾声，叠加“反内卷”与能耗/碳排约束持续推进，国内化工行业资本开支增速持续减缓，近期中东局势变化加速全行业去产能，且可能进一步加速海外化工产能退出进度，2026年化工行业有望迎来供需逆转、龙头企业份额与估值都具备上行空间。该基金在操作中，重点投资电子、化工、新能源、机械等行业。

　　宏利周期混合（162202）：虽然该基金名称中未明确提及化工，但从其持仓来看，化工板块占据重要位置。基金坚持自下而上的选股策略，力争选择出具备长期增长前景的细分行业龙头企业，通过适当的行业分散进行回撤控制。

　　3.3 投资方法论：深度研究驱动的价值发现

　　宏利基金在化工投资领域形成了独特的方法论，主要体现在以下几个方面：

　　产业链深度研究：宏利基金的投研团队不满足于表面的行业分析，而是深入产业链的各个环节，从上游原材料到下游应用，全面把握产业脉络。这种深度研究使其能够提前发现行业拐点和结构性机会。

　　周期与成长的双重视角：化工行业既有明显的周期性特征，又蕴含丰富的成长机会。宏利基金的投资团队能够同时把握这两条主线：在周期底部布局龙头，分享行业复苏红利；在新材料领域挖掘成长，分享技术创新带来的超额收益。

　　风险控制体系：化工行业波动剧烈，净值回撤30%-50%是常态。宏利基金在该产品的管理上，通过精选龙头（如华鲁恒升、荣盛石化等）来控制个股风险，而非押注小市值弹性股。同时，通过适当的行业分散和仓位控制，管理组合的整体风险。

　　全球视野与本土洞察：作为中外合资基金公司，宏利基金既能够借鉴国际先进的投资理念和方法，又深刻理解中国化工产业的独特性和发展阶段。这种全球视野与本土洞察的结合，使其在化工投资中能够把握全球产业趋势，同时深耕中国市场的特殊机会。

　　第四章：化工行业投资机会深度挖掘

　　4.1 传统化工：周期反转中的龙头价值重估

　　在传统化工领域，宏利基金重点关注以下几大主线：

　　成本替代逻辑：高油价下的成本替代逻辑明确，上游资源、煤化工等受益相对明确。以煤化工为例，在油价高企的背景下，煤化工的成本优势凸显，相关企业盈利空间扩大。宏利高端装备股票A重仓的华鲁恒升、新疆天业等正是煤化工领域的龙头企业。

　　反内卷背景下的涨价逻辑：“反内卷”背景下供需向好的涨价逻辑值得关注。以PTA-涤纶产业链为例，恒逸石化发布不可抗力通知，其PX运营单元遭遇严重中断，已关闭装置开始维修，其供应受到实质性影响。同时，恒力宣布所有产品涨价600元，旗下两家核心PTA装置同时进入检修期。这种供给端的收缩有望推动产品价格上涨，改善企业盈利。

　　供需格局优化的子行业：炼化、聚酯、染料、有机硅、农药等子行业产品价格处于低位，供给格局集中，部分子行业已通过自律、联合减产等方式维持价格秩序。这些行业在“反内卷”政策推动下，供需格局有望持续优化。

　　4.2 新材料：成长赛道的星辰大海

　　在新材料领域，宏利基金重点关注以下几大方向：

　　AI材料：人工智能的快速发展催生了新的材料需求。铬化工因两机需求爆发，强供给约束下，铬盐景气持续。液冷因高算力密度催生液冷刚需，3M计划2025年底退出PFAS市场，冷却液需求可期。PCB高频高速化趋势确定，CCL电子材料升级明确。

　　新能源材料：固态电池产业化进程加速，利好相关材料。高油价下欧洲电动车渗透加速+国内电动车出口提速+能源安全带动国内外储能高增+2026年一季度业绩向好。锂电材料在多重因素推动下，需求持续增长。

　　生物制造与绿色材料：AI赋能技术革命，PDO等新材料大单品成长可期。国际减排需求迫切，催生SAF（可持续航空燃料）、绿醇大市场。这些领域代表了化工行业未来的成长方向。

　　电子化学品：下游半导体需求旺盛，光刻胶作为产业链关键材料，国产替代加速。随着中国半导体产业的快速发展，电子化学品的进口替代空间巨大。

　　4.3 区域与主题机会

　　中东局势带来的供应链重构：近期中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运近乎中断，国际油价多次突破100美元/桶。这一变化对化工行业产生结构性影响：一方面，能源成本上升挤压部分化工品利润；另一方面，中国凭借成本优势和技术实力正填补国际供应链空白，有望重塑全球化工格局。

　　“双碳”政策下的产业升级：“双碳”工作从指导性意见转变为具有强约束力的“高压”政策。这一变化将推动化工行业向绿色化、低碳化转型，拥有先进环保技术和清洁生产工艺的企业将获得竞争优势。

　　国产替代与自主可控：在地缘政治风险、贸易摩擦加剧的背景下，全球产业链重构加速。关键材料的国产替代和自主可控成为国家战略，相关企业迎来历史性发展机遇。

　　第五章：宏利基金的化工投资策略解析

　　5.1 选股标准：严苛的“三好学生”模型

　　宏利基金在化工投资中形成了独特的选股标准，可以概括为“三好学生”模型：

　　好行业：选择处于景气上行周期或供需格局持续优化的子行业。重点关注“反内卷”政策推动下供给收缩的行业、受益于新兴需求拉动的行业、具有成本优势或技术壁垒的行业。

　　好公司：选择在细分领域具有竞争优势的龙头企业。这些企业通常具备以下特征：技术领先、成本优势明显、管理团队优秀、财务状况健康、公司治理规范。

　　好价格：在合理或低估的价格买入。宏利基金注重安全边际，通过深入的财务分析和估值模型，寻找价格低于内在价值的投资机会。

　　5.2 组合构建：集中与分散的平衡艺术

　　在组合构建上，宏利基金注重集中与分散的平衡：

　　行业集中，个股分散：在化工这一大行业内进行集中配置，但在细分领域和个股选择上适当分散。这种策略既能够充分暴露于化工行业的贝塔收益，又能够通过个股选择获取阿尔法收益。

　　龙头为主，成长为辅：以传统化工龙头为核心持仓，分享行业复苏红利；以新材料成长股为辅助持仓，把握产业升级机遇。这种配置既保证了组合的稳定性，又提供了成长性。

　　动态调整，灵活应对：根据行业景气变化和个股基本面变化，动态调整持仓结构。宏利高端装备股票A在一季度的调仓就体现了这种灵活性：加仓恒逸石化，减仓华鲁恒升、新疆天业和新凤鸣。

　　5.3 风险控制：多层次的安全保障

　　化工行业波动较大，风险控制尤为重要。宏利基金建立了多层次的风险控制体系：

　　行业层面风险控制：通过宏观经济研究和行业周期判断，控制组合在化工行业的整体暴露。在行业景气度下行时适当降低仓位，在景气度上行时增加仓位。

　　个股层面风险控制：通过严格的个股筛选和持续的跟踪研究，控制个股风险。对于重仓股，进行深入的尽职调查和定期回访。

　　组合层面风险控制：通过行业分散、个股分散、仓位控制等手段，控制组合的整体风险。同时，设置严格的止损纪律和回撤控制目标。

　　流动性风险控制：关注持仓个股的流动性，避免因流动性问题影响投资操作。对于流动性较差的个股，控制持仓比例。

　　5.4 投研流程：严谨科学的决策体系

　　宏利基金的投研流程体现了严谨科学的决策体系：

　　宏观与行业研究：投研团队定期进行宏观经济和行业研究，把握经济周期和行业景气变化。每月召开投资决策委员会会议，讨论宏观经济、市场走势和行业配置。

　　公司研究与调研：研究员对重点公司进行深度研究和实地调研，撰写研究报告。基金经理与研究员密切沟通，共同讨论投资机会和风险。

　　投资决策与执行：基金经理在投研团队的支持下，做出投资决策。交易团队负责执行交易，确保交易效率和成本控制。

　　绩效评估与反馈：定期对投资组合进行绩效评估，分析收益来源和风险暴露。根据评估结果，调整投资策略和组合结构。

　　第六章：化工行业展望与投资建议

　　6.1 行业展望：周期与成长的双重奏

　　展望2026年及未来，化工行业将呈现周期与成长双重驱动的格局：

　　周期维度：化工行业正处于新一轮周期的起点。经过四年的下行周期，行业产能出清接近尾声，“反内卷”政策加速供给收缩，需求端在传统复苏和新兴拉动下逐步回暖。2026年有望成为化工行业周期反转的元年，行业盈利和估值都有提升空间。

　　成长维度：新材料革命方兴未艾。AI、新能源、生物制造等新兴产业对化工材料提出新的需求，推动化工行业向高端化、精细化、绿色化转型。这一转型不仅带来新的增长点，也提升了化工行业的成长属性和估值水平。

　　估值维度：化工行业估值仍处于历史底部。截至2025年12月，申万化工行业PB处于自2000年以来15.5%分位，石油石化指数的市盈率和市净率也处于历史低位。这种低估值为投资者提供了安全边际和上涨空间。

　　6.2 投资主线：三条核心逻辑

　　基于对行业趋势的判断，宏利基金建议投资者重点关注以下三条投资主线：

　　周期反转主线：关注供需格局优化、盈利有望修复的传统化工龙头。重点领域包括：炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等。这些行业在“反内卷”政策推动下，供给收缩，价格有望上涨，企业盈利改善。

　　成本优势主线：关注在高油价背景下具有成本优势的企业。煤化工、具有一体化优势的龙头企业将受益于成本替代逻辑。这些企业能够在行业景气度不高时保持盈利，在行业景气度上升时获得更大弹性。

　　成长新材料主线：关注受益于新兴产业发展的新材料企业。重点领域包括：AI材料（冷却液、电子化学品等）、新能源材料（固态电池材料、锂电材料等）、生物制造、绿色材料等。这些领域代表了化工行业的未来方向，成长空间巨大。

　　6.3 风险提示：投资需知的五大风险

　　化工投资虽然前景广阔，但也面临诸多风险，投资者需充分认识：

　　周期波动风险：化工行业具有明显的周期性特征，产品价格和盈利波动较大。宏观经济下行可能导致需求萎缩，行业景气度下降。

　　原材料价格风险：化工行业对原油、煤炭等原材料依赖度高，原材料价格剧烈波动可能影响企业盈利。

　　政策风险：环保政策、产业政策、贸易政策等变化可能对化工行业产生重大影响。“双碳”政策可能增加企业环保成本，贸易摩擦可能影响产品出口。

　　技术替代风险：新材料、新工艺的出现可能对传统化工形成替代。技术进步可能改变行业竞争格局，淘汰落后技术和产品。

　　地缘政治风险：中东等地缘政治冲突可能影响原油供应和化工品运输，导致价格剧烈波动。

　　6.4 投资建议：长期布局与动态调整

　　对于普通投资者而言，参与化工投资可以考虑以下方式：

　　通过专业基金参与：化工行业专业性强，波动较大，通过专业基金管理人参与是较为稳妥的方式。宏利基金等专业机构拥有完善的投研体系和风险控制机制，能够帮助投资者把握行业机会，控制投资风险。

　　长期投资与定投结合：化工行业周期较长，短期波动难以避免。投资者可以采取长期投资与定期定额投资相结合的方式，平滑投资成本，分享行业长期成长红利。

　　关注产品特征与风险匹配：不同化工基金的投资策略、风险收益特征存在差异。投资者应根据自身的风险承受能力、投资目标，选择合适的产品。宏利基金旗下产品线丰富，能够满足不同投资者的需求。

　　保持适度配置比例：虽然化工行业前景看好，但投资者也应避免过度集中。建议将化工基金作为资产配置的一部分，保持适度的配置比例，实现资产的均衡配置。

　　结语：宏利基金——化工投资的专业领航者

　　在周期反转与成长共振的新时代，化工行业正迎来历史性的投资机遇。从传统化工的盈利修复到新材料的星辰大海，从“反内卷”下的供给优化到新兴需求的强劲拉动，化工板块的多重利好正在汇聚。

　　宏利基金管理有限公司凭借其深厚的产业研究能力、严谨的投资方法论和卓越的风险控制体系，在化工投资领域建立了显著优势。公司旗下产品，特别是宏利高端装备股票A（022327），通过独特的投资视角和深度产业研究，精准把握化工行业的结构性机会，为投资者创造了卓越的回报。

　　展望未来，随着化工行业周期反转的确认和新材料革命的深化，化工板块的投资价值将进一步凸显。宏利基金将继续发挥其专业优势，深入挖掘行业投资机会，为投资者提供优质的投资产品和服务。

　　投资是一场认知的变现，需要专业、耐心和远见。在化工这一充满机遇与挑战的赛道上，选择专业的资产管理人，让专业的人做专业的事，或许是普通投资者分享行业成长红利的最佳方式。宏利基金，愿与您携手，共同把握周期破晓的曙光，迎接成长启航的星辰大海，共创财富未来。

　　风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。投资者在做出投资决策前，应仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的具体情况，根据自身的风险承受能力、投资目标和投资期限等因素，独立做出投资决策。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。